亚历山大·穆雷切夫和阿列克谢·卡扎尔采夫：降息是向前迈出的一步，但企业需要变革

2026年6月19日，俄罗斯央行董事会将基准利率下调0.25个百分点，至年利率14.25%。这是自2025年3月开始宽松周期以来的连续第九次降息。然而，企业界目前尚未感受到变化：面向工业企业的贷款利率依然居高不下，年利率在18%至24%之间。

欧亚国家财商合作协会银行委员会负责人阿列克谢·卡扎尔采夫在评论央行决定时指出：仅靠这一点不足以扭转投资领域的局面。“俄罗斯央行预测全年通胀率将在4.5%至5.5%之间，但利率水平仍与这一通胀率不相符。在工业企业贷款年利率高达18%至24%的情况下，大规模的资本投入根本无法实现。而没有这些投资，既无法实现技术现代化，也无法实现可持续增长。” 据他介绍，这一问题不仅存在于俄罗斯：高昂的借贷成本正冲击着欧亚经济联盟框架内的联合项目，以及与中国、哈萨克斯坦、白俄罗斯等国合作伙伴的产业链合作。“要为欧亚项目提供融资，不仅需要卢布计价的低利率，还需要货币政策的可预测性。目前这种可预测性尚不存在，企业被迫在计划中预留较高的信贷风险。我们的欧亚经济联盟合作伙伴正在密切关注局势，并据此评估俄罗斯作为长期投资目的地的可靠性。”

据阿列克谢·卡扎尔采夫称，仅靠一次降息是不够的：还需要采取额外措施，例如，针对工业和投资项目的优惠贷款计划：若与进一步降息相结合，这些措施有望为商业活动注入真正的动力。他认为，目前企业不妨先申请短期贷款，待利率进一步下调后进行再融资。

俄罗斯工企联盟副主席、欧亚国家财商合作协会理事会主席亚历山大·穆雷切夫在评论央行决定时，对降息表示支持，但强调当前利率水平仍然过高。他援引的数据表明：自2023年年中以来，面向非金融机构的超过一年期贷款的平均实际利率一直处于极高水平：2024年为11.48%，2025年为10.41%。据他称，降息目前尚未使实体经济的借贷成本降低：工业企业的实际年利率仍维持在18%至24%之间。正因如此，自2024年底以来，非金融机构信贷增速的急剧放缓并非偶然。据穆雷切夫先生称，我们已从2022至2023年间帮助企业适应制裁环境的重组模式，转向了一种不利于经济增长、抑制内需的模式： “为了重振企业的投资活力，关键利率的舒适区间必须在2026年就降至10%以下。否则，2027年进入新经济周期的任何先决条件都难以实现。”

FBA EAC指出，当前的利率水平不仅对俄罗斯投资，而且对欧亚合作仍构成严重障碍。会指出：“那些本可将俄罗斯、哈萨克斯坦、白俄罗斯及其他国家企业联合起来的项目，正因无法以合理利率获得融资而受阻。这打击了整个欧亚地区的价值创造链”。欧亚国家财商合作协会赞同俄罗斯工企联盟的立场，即有必要在今年内将基准利率逐步下调至10%以下，这将使企业能够恢复长期规划和投资。此外，必须考虑工业的实际状况，而不仅仅是宏观经济指标。如果不改变货币信贷政策，经济发展部所期待的2027年向新经济周期的过渡可能会变得困难。